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26　フォワード・レートはどのように決まるのだろう

◆ 基本的に、先渡し相場は銀行間市場で決まる直物相場と金利によって決まる

先渡し相場はどのように決まるのでしょうか。基本的には銀行間市場で決まる直物相場と金利によります。たとえば、直物ではなく先渡しで決済するということを考えてみましょう。

Ａ銀行が１ドルを売ります。Ｂ銀行がその対価として１４５円を支払います。つまり、Ａが１ドルをＢに渡し、ＢがＡに１４５円を渡すという取引がスポットのベースでなされたとします。２営業日後にそれを受け渡しする必要があります。これは直物相場です。

ここで１年後にＡとＢが受け渡しをするということを考えてみます。 今、仮にドルには５パーセントの金利がつくとします。今の１ドルは１年後には１ドル5セントの価値があることになります。一方、円の金利を１パーセントとすると、今の１４５円の価値は１年後には１４６円４５銭（１４５円×１．０１＝１４６．４５円）の価値があるということになります。１年後に１ドルと１４５円を交換したのではバランスが取れません。合理的には１ドル５セントと１４６円４５銭とを交換しなければならないということです。

今の例でいうと、直物で２営業日後に受け渡しする場合は１ドルと１４５円を交換することになりますが、それが１年後であれば１ドルを受け取るのに（１４５×１．０１）÷（１ドル×１．０５）＝１３９円４８銭を渡すことになります。１ドルを渡すほうは１３９円４８銭を受け取るわけです。細かくは円金利・ドル金利にも借りるレートと貸すレートがありますから、もっと詳細な計算が必要になってきます。

これが先渡し（フォワード）レートです。一般的に、円金利よりも高い金利の通貨Ａ（このケースでいうとドル）の先渡しレートは直物よりも安く、つまり円高になります。これを通貨Ａがディスカウントであるといいま。逆に円の金利の方が高い場合、その通貨Ａの先渡しレートは直物よりも高く、つまり円安になります。このことを通貨Ｂはプレミアムという言い方をします。